Мировой кризис

Алексей Голубович, председатель правления компании «Арбат капитал»

Подобно царским чиновникам в известном произведении «Поручик Киже», мучившимся с трактовкой фразы «казнить нельзя помиловать», правительство США оказалось перед непростым выбором: наращивать дальнейшие заимствования для рефинансирования компаний-банкротов или допустить банкротство некоторых из них и потом все равно занимать средства для оплаты бюджетных расходов на помощь безработным. Именно трудностями выбора можно объяснить тот факт, что администрация США до сих пор не обнародовала никакого ясного плана выхода из кризиса и затянула с объявлением плана создания «плохого банка».

Что изменилось после «решительного» одобрения программы выкупа казначейских обязательств США на 300 млрд долларов? На первый взгляд – очень многое: во-первых, доллар упал (и тут же стали популярны прогнозы вроде «1,5 доллара за евро в конце 2009 года»); во-вторых, на фондовом рынке заговорили, что «дно» пройдено; в-третьих, в сырьевых товарах началось «ралли» цен.

Что делать инвестору – избавляться от доллара или ждать нового провала всех рынков и возврата доллара на прежние уровни (1,25 – 1,30 к евро)? Мы видим три главных причины, которые пока, к сожалению, не позволяют надеяться на реализацию идеи о начале конца рецессии и прохождении «дна» основных рынков:

- продолжающееся падение уровня личных доходов населения в большинстве стран мира;

- сокращение физических объемов спроса и, соответственно, производства в большинстве базовых отраслей экономики (публикация корпоративных отчетов за 1-й квартал скоро это покажет);

- сохранение проблемы «перекредитованности» экономик США, ЕС и ряда развивающихся рынков (особенно Восточной Европы) – чрезмерный долг продолжает давить на все отрасли, лишая их прибыли и инвестиций.

Можно объяснять снижение доллара и рост нефти как «краткосрочные коррекционные движения, не изменяющие общие тренды», а можно приводить аргументы по поводу того, почему прежний уровень потребления восстановится еще не скоро, а для возобновления роста инфляции в США и ЕС еще не пришло время. Это – темы больших статей. Главное, что необходимо понять, планируя инвестиционный портфель на срок более месяца – вливание даже триллиона новых денег в экономику США не может спасти мир, т.к. этих денег не только не хватит для надувания нового «ценового пузыря», но будет мало даже для рефинансирования плохих кредитов в развитых странах.

Во-первых, потому, что ФРС даст денег на выкуп гособлигаций только у американских финансовых институтов – в другие страны эти доллары почти не попадут.

Во-вторых, потому, что ни один, ни пять триллионов «нарисованных» кредитов для США не восстановят происшедшую за год кризиса потерю стоимости всех акций, облигаций, недвижимости в мире в масштабах десятков триллионов.

В-третьих, потому, что невозможно в короткие сроки восстановить физические объемы спроса на товары, не распределяя эти деньги равномерно между странами.

Таким образом, вливание «новых» 300 миллиардов через аукционы облигаций просто временно увеличит долларовую массу на рынке, удержит доллар от слишком быстрого роста (что хорошо как для США, так и для ЕС), поможет американскому Казначейству продолжить привлекать короткие деньги по минимальной ставке — а значит, и коммерческим банкам, и промышленности США кредитоваться дешевле, несмотря на некоторое повышение уровня американской инфляции. Очень важно, что это облегчит финансирование госбюджета, который и сократить нельзя (войска остаются в Ираке, безработных прибавилось), и финансировать нечем, особенно в ситуации, когда больше всего привлекаемых денег тратится пока на спасение банков. В связи с этим все большую популярность приобретает идея, суть которой состоит в том, чтобы позволить всем «плохим» банкам обанкротиться и не тратить деньги налогоплательщиков на помощь «безнадежно больным», которые к тому же выплачивают из этих средств огромные бонусы менеджменту. В то же время никто не знает, сколько еще «скелетов» выпадет из шкафов американских банков и корпораций, как упадут прибыли по результатам 1-го квартала. Среди главных потенциальных жертв продолжения кризиса называют, например, «Дженерал Электрик», у которой активы ее гигантского финансового подразделения пока не переоценивались и не списывались, и «Американ Экспресс», где можно ожидать резкого увеличения просрочек долгов по кредитным картам. Суммарный объем списаний только финансовых активов банков США и стран ЕС составил на начало 2009 года 2 триллиона долларов. Согласно оценкам экспертов, за год он должен возрасти не менее чем до 3 триллионов. Это значит, что сократить объемы помощи банкам тоже пока невозможно, а их финансирование прежними темпами потребует новых сотен миллиардов кредитной эмиссии (на этот раз – и в ЕС, что скажется на евро так же, как на днях сказалось долларе).

В связи со сказанным можно посоветовать: не продавайте доллары по 1,38 и покупайте евро, только если он снова будет около 1,30. Не вкладывайте в фондовый рынок в апреле-мае, пока он не откорректируется вниз хотя бы на 8 -10%, и не держите даже удачно купленные акции слишком долго. Ведь даже если правы «оптимисты ближайшего будущего», нужно помнить, что рост стоимости активов, вызванный одним лишь искусственным увеличением ликвидности, – это нездоровый инфляционный рост. А при таком росте экономика падает, увлекая за собой акции, недвижимость и т.п.

Один из свежих штрихов к портрету Америки: всемогущий некогда доллар - уже не единственная денежная единица в США. Небольшой городок Итхака, к северу от Нью-Йорка, выпустил собственную валюту. Горожане решили, что если в кризис средств не хватает, а товары покупать нужно, то деньги можно напечатать. Это делают на обычной бумаге и даже без водяных знаков. Такими купюрами можно заплатить за компакт-диск или кофе и даже погасить проценты по кредиту.

Если деньги кончились - их надо напечатать, решили в небольшом городке Итхака, к северу от Нью-Йорка, и, не усложняя процесс нанесением на банкноты водяных знаков, используя обычную бумагу, выпустили свою местную валюту "итхака-ауэр". "Была простая идея - у людей не было денег, но была нужда, желание и силы их заработать, но долларов не хватало", - объясняет владелец магазина Стив Берк.
Владелец музыкального магазина Стив, продавая пластинки, примет платеж в местной валюте. Точно так же поступят в кофейне по соседству, но, например, расплатиться за новый телевизор этими денежными знаками полностью не позволят, примут только четверть, остальное - долларами.
Официальный курс в округе: за один "итхака-ауэр" дают 10 долларов. Оборот альтернативных местных валют не запрещен американскими законами, поэтому в банке с некоторыми ограничениями (на суммы до 5 тысяч) принимают "итхака-ауэр". "Никто еще не разбогател от нашей валюты, никто из топ-менеджеров не получил огромных бонусов, - говорит сотрудник банка "Альтернативный кредитный союз" Кэрол Черникофф. - Все деньги остаются в нашей коммуне, стимулируют нашу экономику, влияние кризиса здесь не чувствуется".
Банк не примет вклады в этой валюте и не поменяет обратно на доллары, но проценты по кредиту погасить дозволяется. Местные власти удерживают денежную массу в провинции, вдохновляя тратить заработанное на местном продуктовом рынке, а не в крупном сетевом магазине, потому что за пределами округа "итхака-ауэр" - просто фантики.

Изобретательность местного казначейства оценили во Всемирном банке в Вашингтоне. "Это очаровательная история, но укрепляет ли она доллар? – рассуждает главный экономист Всемирного банка Эндрю Бернс. - Я подозреваю, что нет. Это попытка смягчить влияние кризиса в отдельно взятом городе".

О том, что не крохотный городок, а весь мир может отыскать альтернативу американскому доллару, сенатор Пэт Роберт, член комитета по финансам, рассуждает самокритично. В дни принятия государственного бюджета с огромным дефицитом республиканцы в сенате кричали: "Мы тратим деньги, как пьяные моряки".
"Это только показывает, как далеко мы зашли с точки зрения мировых экономических проблем, - отмечает Пэт Роберт. - Решение о новой валюте еще недостаточно зрелое. И какая она будет - евро, что-то еще или, может, вернуться к золотому доллару?"

Доллар сместил английский фунт в 44-м году с пьедестала мировой валюты, который американцы уступать не хотят. Президент Обама настаивал во время турне по Европе, что доллар - невероятно тверд. Но слова о надежности доллара Барак Обама произносит в командировке тот момент, когда дома американская экономика устанавливает антирекорды - один за другим.
Во-первых, уровень безработицы в США достигает 8,5% - это самый высокий показатель за последнюю четверть века. Во-вторых, дефицит государственного бюджета впервые так велик с 1945 года. В-третьих, внешний долг переваливает за отметку в 11 триллионов долларов под аккомпанемент работающего печатного станка.